內(nèi)容概要

此次專題報告意在分析新冠肺炎疫情對玉米市場的影響，主要分為兩個部分，其一是新冠肺炎疫情對玉米供需端各個方面的影響，其二是疫情對玉米市場分析邏輯的影響。

對于前者而言，其對供應(yīng)端的影響主要在于農(nóng)戶售糧、貿(mào)易商收購及其貿(mào)易流物流運輸，在非洲豬瘟導(dǎo)致中下游低庫存運行下，其影響較大，這也推動了近期國家啟動政策性玉米庫存拍賣來增加市場供應(yīng)。

其對需求端的影響包括三個方面，深加工需求方面總體偏空，其中玉米酒精增加而玉米淀粉下降，但玉米深加工中酒精占比及玉米酒精中工業(yè)酒精占比均偏低;豬料需求方面整體中性偏多，因疫情影響人員流動性降低非洲豬瘟復(fù)發(fā)風險;禽料需求則短多長空，短期更多影響禽類產(chǎn)品出欄和淘汰，導(dǎo)致存欄增加。長期則源于禽類產(chǎn)品價格下跌，養(yǎng)殖利潤下滑，養(yǎng)殖戶補欄積極性下降。

對于后者而言，需要先回顧一下年報的邏輯，即預(yù)計國內(nèi)玉米供需存在缺口，需求有望得到恢復(fù)，后期國內(nèi)玉米市場有望進入新一輪庫存周期，特別是進入主動補庫存階段，這將帶動期現(xiàn)貨價格上漲。而自新作上市以來需要重點關(guān)注三個階段，目前已經(jīng)進入第二個階段，即節(jié)后售糧壓力釋放的階段，主要留意農(nóng)戶余糧和中下游補庫意愿。

新冠肺炎疫情對玉米市場分析邏輯的影響主要包括兩個層面，其一是總體邏輯，這主要體現(xiàn)在供需平衡表上，我們雖小幅下調(diào)需求，相應(yīng)下調(diào)年度供需缺口，但不影響總體邏輯判斷。當然，需要特別留意兩個方面，即疫情持續(xù)超預(yù)期帶動遠期需求大幅下滑，及國家政策性拋儲大量增加市場供應(yīng)，這會導(dǎo)致國內(nèi)玉米供需可能出現(xiàn)類似于去年的情況。

其二是市場節(jié)奏，重點在于分析疫情對預(yù)期節(jié)奏的影響，在我們看來，玉米期現(xiàn)貨價格或呈現(xiàn)N型走勢，即在疫情持續(xù)階段供應(yīng)端影響更大，現(xiàn)貨價格有望帶動期價偏強，甚至不排除繼續(xù)上漲的可能;在疫情解除之后，供應(yīng)端恢復(fù)，農(nóng)戶余糧特別是地趴糧壓力顯現(xiàn)，而中下游已經(jīng)歷一波被動補庫，階段性供需寬松有望帶動期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)回落;而在余糧壓力釋放之后，中下游或?qū)⑦M入新一輪補庫階段，帶動期現(xiàn)貨價格再度上漲。

綜上所述，我們維持謹慎偏多觀點，建議投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單，如無前期多單，則建議等待節(jié)后農(nóng)戶售糧壓力釋放之后再行擇機入場。

1新冠肺炎疫情對玉米市場供需端的影響

一、供應(yīng)端

眾所周知，年后新冠疫情擔憂愈演愈烈，多地出臺嚴格限制出行的措施，這會影響玉米購銷，包括農(nóng)戶售糧、貿(mào)易商收購及其玉米貿(mào)易物流運輸，使得國內(nèi)玉米供應(yīng)不暢。

特別需要指出的是，由于去年非洲豬瘟疫情肆虐，市場對需求預(yù)期偏悲觀，行業(yè)整體維持低庫存運行，這也加劇了短期供需偏緊的格局，天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，北方港口玉米庫存和年后深加工企業(yè)庫存顯著低于過往年份同期水平。

供需階段性偏緊帶動節(jié)后玉米現(xiàn)貨價格大幅上漲，其中南方港口現(xiàn)貨價格上漲100元左右，在這種情況下，國家于2020年2月4日宣布啟動政策性玉米庫存拍賣來補充玉米市場供應(yīng)，2月7日計劃投放2016年產(chǎn)玉米295.7609萬噸，實際成交107.8182萬噸、成交率36.45%。最高價2180元/噸，最低價1700元/噸，平均價1919元/噸。